В статье объясняется, что такое пузырь доткомов, его влияние на экономику и инвесторов, какие факторы привели к его краху, а также наследие, которое он оставил после себя
Интернет изменил все, кроме базовой математики оценки акций. Однако далеко не все это понимали во второй половине 1990-х годов, когда акции (особенно технологических компаний) росли в цене с поразительной скоростью, образуя пузырь, который в конечном итоге должен был драматически лопнуть.
Пузырь доткомов на фондовом рынке во время бычьего тренда, с 1995 по 2000 год, подпитывался весьма спекулятивными инвестициями в интернет-бизнес. Индекс Nasdaq в тот период вырос в пять раз. Ситуация начала меняться в конце 2000-х годов, когда инвесторы осознали, что бизнес-модели многих из этих компаний нежизнеспособны, что и привело к двухлетнему медвежьему тренду.
В результате индекс Nasdaq упал на 76,81% с пикового значения 5 048,62 пункта 10 марта 2000 г. до 1 139,90 пункта 4 октября 2002 г., что привело к краху большинства акций доткомов и испарению триллионов долларов инвестиционного капитала. В конечном счете Nasdaq потребуется 15 лет, чтобы восстановить свой пик 24 апреля 2015 года.
Пузырь доткомов
90-е годы стали периодом быстрого технического прогресса во многих областях США. Однако коммерциализация Интернета привела к наиболее значительному увеличению роста капитала в стране за всю историю. Многие инвесторы стремились инвестировать в любую дотком-компанию, особенно если после названия шло «.com»
В конечном итоге это переросло в то, что вошло в историю как Пузырь доткомов (он же бум доткомов, технологический пузырь, интернет-пузырь ), вызванный сочетанием спекулятивного инвестирования, чрезмерной самоуверенности рынка и избытка венчурного финансирования. Венчурные капиталисты и индивидуальные инвесторы вкладывали деньги в интернет-компании, надеясь, что однажды они станут прибыльными, невзирая на осторожность.
Цена акций технологических компаний взлетела намного выше их внутренней стоимости, увеличившись гораздо быстрее, чем их аналоги в реальном секторе. В результате инвесторы, стремящиеся найти следующий крупный дотком, были более чем готовы игнорировать фундаментальный анализ компании, включающий такие показатели, как соотношение цены и прибыли (P/E).
Например, компании, которым еще предстояло получить какой-либо доход или прибыль, не имели запатентованных технологий, и во многих случаях готовый продукт не поступал на рынок с IPO (первичным публичным предложением). При этом цены на их акции вырастали втрое и вчетверо за день, что привело к ошеломляющему спросу интернет-компаний в масштабах всего рынка, проложив путь к неизбежному взрыву пузыря.
Переоцененные и весьма спекулятивные стартапы в конечном итоге вылились в всплеск на фондовом рынке в 1995 г. Соответственно, в 1997 г. наблюдался рекордный приток капитала в Nasdaq. К 1999 г. до 39% всех венчурных инвестиций было направлено в интернет-компании. В результате с 1995 по 2000 год индекс фондового рынка Nasdaq Composite вырос на 400%.
Почему лопнул пузырь доткомов: 4 основные причины
#1 Абсурдно завышенная оценка доткомов
Одним из основных факторов, влияющих на пузырь доткомов, было отсутствие должной осмотрительности со стороны инвесторов. Из-за стремительного роста спроса и отсутствия надежных моделей оценки большинство интернет-компаний, проводивших IPO в эпоху доткомов, были чрезмерно переоценены. Проще говоря, компании оценивались по возможным доходам и прибыли в будущем.
В результате инвестиции в высокотехнологичные компании были в высшей степени спекулятивными, без надежных показателей прибыльности, основанных на данных и логике. Несомненно, недальновидная стратегия, приводящая к нереалистичным ценностям, ослепила инвесторов и они не заметили предупредительных сигналов о разрыве пузыря.
# 2 Привычки доткомов к крупным расходам
Поскольку венчурные капиталисты вкладывали деньги в этот сектор, доткомы стремились быстро стать крупными рыбами, часто тратя состояния на маркетинг для создания брендов, которые выделяли бы их среди конкурентов. Некоторые тратили до 90% своего бюджета на рекламу. Кроме того, иногда эти компании предлагали свои услуги или продукты бесплатно или со скидкой, чтобы создать достаточную узнаваемость бренда.Также технологические компании того времени были известны тем, что устраивали роскошные мероприятия, называемые «вечеринками доткомов». Бюджет до миллиона долларов в месяц позволял им это.
#3 Избыток венчурного капитала
Деньги, вливаемые в доткомы венчурными капиталистами и другими инвесторами, были основной причиной пузыря. Деньги, доступные по очень низким процентным ставкам, Закон о льготах для налогоплательщиков 1997 г. (снизил верхний предельный налог на прирост капитала в США) сделали людей еще более склонными к спекулятивным инвестициям.
Это, в сочетании с меньшим количеством барьеров для финансирования технологических и интернет-стартапов, привело к массовым инвестициям в сектор, еще больше раздув пузырь.
# 4 Поощрение со стороны СМИ
Медиакомпании призывали общественность инвестировать в рискованные технологические акции, рекламируя чрезмерно оптимистичные ожидания о будущих доходов. Деловые издания, такие как The Wall Street Journal, Forbes, Bloomberg, а также многие публикации по инвестиционному анализу, еще больше стимулировали спрос.
В конечном счете, эти факторы способствовали лопанию чрезмерно раздутого пузыря. Когда интернет-компании, испытывающие нехватку денежных средств, начали терять в стоимости, сея страх среди инвесторов и вызывая дополнительные продажи, начался самоусиливающийся процесс, называемый массовой капитуляцией перед падающим рынком. В результате дотком-компании, чья рыночная капитализация достигла сотен миллионов долларов, через несколько месяцев обесценились.
Распродажа продолжалась до тех пор, пока индекс Nasdaq не достиг своего дна примерно в октябре 2002 года, упав на 78% ниже своего пика. К 2001 году большая часть публично торгуемых дотком-компаний закрылась, а триллионы долларов инвестиционного капитала испарились.
Компании, потерпевшие крах, но пережившие пузырь доткомов
После того, как венчурный капитал иссяк, исчезли и стартапы, которые они финансировали. Продолжительность жизни доткома напрямую зависела от скорости, с которой он прожигал свой капитал.
Несколько интернет-компаний и их руководители были обвинены (или осуждены) в мошенничестве за нецелевое использование денег акционеров. Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) наложила огромные штрафы на инвестиционные компании, включая Citigroup и Merrill Lynch, за обман инвесторов.
Однако немногим избранным, благодаря реорганизации, новому руководству и пересмотру бизнес-планов, удалось приспособиться к переменам и, таким образом, пережить пузырь. Мы говорим об Amazon, eBay, Priceline и Shutterfly.
Кто больше всего пострадал и кто выиграл от краха пузыря доткомов
К сожалению, как и в случае с большинством пузырей активов, самыми агрессивными инвесторами и в пузыре доткомов были обычные граждане, особенно на пике. К 2002 году 100 миллионов индивидуальных инвесторов потеряли на фондовом рынке в совокупности 5 триллионов долларов.
Одновременно было уволено целое поколение рабочих, поставивших на кон свою карьеру. Сейчас подсчитано, что в период с 2001 по начало 2004 года только в Силиконовой долине было ликвидировано 200 000 рабочих мест.
Естественно, не для всех эпоха доткомов закончилась печально. Например, с сентября 1999 г. по июль 2000 г. инсайдеры в дотком-компаниях обналичили $43 млрд, что вдвое больше, чем они вложили в 1997–1998 гг.
Наследие эпохи доткомов
В то время как большинство технологических стартапов исчезли, капитал, вложенный в них в эпоху доткомов, заложил цифровую инфраструктуру и экономический фундамент, которые в конечном итоге позволили Интернету созреть.
Подобно доткомам, телекоммуникационные компании тоже пережили пузырь, закончившийся трагическим крахом. Но до того, как он лопнул, им удалось привлечь 1,6 триллиона долларов и инвестировать более $500 млрд в прокладку оптоволоконного кабеля, добавление новых коммутаторов и создание беспроводных сетей.
129 миллионов километров оптоволоконного кабеля составляли 76% всей цифровой проводки, проложенной в США к тому моменту, чем обеспечили будущее развитие Интернета. Возникший в результате избыток оптоволокна и серьезный избыток пропускной способности для использования Интернета означали, что следующая волна предприятий могла дешево предоставлять сложные новые интернет-услуги.
К 2004 году стоимость полосы пропускания упала более чем на 90%, несмотря на то, что использование Интернета удваивалось каждые несколько лет. А в 2005 году 85% мощностей широкополосного доступа в стране все еще не использовались.
Что же, после того, как тысячи рабочих мест были потеряны, а миллиарды долларов инвестиций выброшены на ветер, можем взглянуть на фундамент, который был заложен для будущего Интернета, как на, наверно, единственное позитивное наследие пузыря доткомов.
ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: ТОП-5 самых громких FinTech провалов
