Евгений Пилипец
Инвестиционный эксперт
В понедельник 5 августа японские фондовые рынки пережили худший день с 1987 года, индекс Nikkei 225 упал на 12,4%. Американский индекс S&P 500 упал примерно на 4,2%. Как японские инвесторы смогли обрушить фондовый рынок США и Японии на невиданные несколько лет проценты, об этом нам рассказал инвестиционный эксперт Евгений Пилипец.
Как лояльность Банка Японии привела к кризису?
Все началось в 2021 году, когда во всем мире резко выросла инфляция. В то время как западные центральные банки отреагировали быстрым и решительным повышением ключевых процентных ставок, японский центральный банк остался бездеятельным. Он остался верен своей ультрамягкой денежно-кредитной политике, которую практиковал с начала 2000-х.
В результате спред процентных ставок между Японией и другими валютными зонами увеличился, что привело к резкому обесцениванию японской валюты, иены. В период с марта 2022 г. по июль 2024 г. девальвация по отношению к доллару составила до 40%. Однако это не стало причиной для уныния инвесторов, а наоборот, чем слабее становилась иена, тем выше становилась прибыль компаний за рубежом. Это происходило в результате конвертации в японскую валюту, и соответственно компании также стали более конкурентоспособными.
В результате индекс Nikkei вырос с ¥24,717 в марте 2022 г. до невероятных ¥42,224 в июле этого года. Рекорд был примерно на 10% выше предыдущего исторического максимума 1989 г., когда в Японии образовался двойной пузырь спекуляций акциями и недвижимостью. В 2023 г. Уоррен Баффет объявил Японию своим любимым рынком.
Первые признаки катастрофы
В марте 2024 г. Банк Японии впервые с 2007 г. повысил процентную ставку с -0,1 до 0,1%. Затем, 31 июля он повысил ее во второй раз до 0,25%. Однако чашу весов перевесил именно американский центральный банк, что вскоре снизил процентные ставки. Это вызвало опасения экономического кризиса в США, на валютном рынке, а также возможное сокращение ранее широкого спреда процентных ставок между Японией и США.
Интересное по теме: Сколько иностранных инвестиций зашло в Украину в начале года — НБУ
2 августа появился первый всадник кризиса — критически низкие данные по рынку труда в несельскохозяйственном секторе США. Экономика США прибавила в июле 114 тыс. рабочих мест, когда аналитики ожидали 176 тыс. Участники рынка приняли эту новость как возможное снижение процентной ставки на 0,5% в сентябре 2024 г.
Кто виноват в падении рынка акций
Carry trade, за этим громоздким термином скрывается относительно простая инвестиционная стратегия: инвесторы одалживают деньги в стране с низкими процентными ставками и обесценивающейся валютой, и затем вкладывают их в валюты, акции или облигации в странах с более высокими процентными ставками и доходностью.
Евгений Пилипец, Инвестиционный эксперт
Часто именно японские частные инвесторы брали займы в японских иенах и инвестировали в мексиканское песо, криптоактивы и акции, а также в американский технологический сектор. Никто точно не знал, насколько велики были объемы инвестиционных стратегий сarry trade в иенах и куда инвесторы вкладывали свои деньги, понятно было только одно — это огромные суммы.
В результате решения центральных банков, сократили спред процентный ставок. Прежде всего, внезапное повышение курса иены резко изменило стартовую позицию для заинтересованных инвесторов. Чтобы сократить убытки, они продали активы и погашали ими кредиты в иенах, чем и ускорили нисходящую спираль на мировых фондовых рынках.
Carry trade, все?
Оценить масштабы carry trade сложно, поскольку оценки разнятся: некоторые аналитики считают, что эта торговля может достигать $4 трлн, а TS Lombard отмечают, что инвесторам может понадобиться до $1,1 трлн для погашения займов в иенах.
Чтобы оценить размер позиций carry trade, нужно обратить внимание на контракты на иену, которые отслеживает Комиссия по торговле товарными фьючерсами. На 2 июля спекулятивные инвесторы, как хедж-фонды, держали чистые 190 тис. контрактов на сумму около $15,6 млрд, и делали ставку на ослабление иены. К 31 июля, дню заседания Банка Японии, эти позиции сократились вдвое.
Зарубежное кредитование японских банков в иенах значительно возросло с 2010 года. Особенно это видно в периоде с предыдущих нескольких годов из-за повышения ставок за пределами Японии, тогда как местные ставки остаются низкими. По данным Банка международных расчетов, по состоянию на март 2024 года общая сумма таких кредитов достигла $1 трлн (145 трлн иен). Управляющие активами могут сократить carry trade и погасить кредиты в иенах в среднесрочной перспективе, в зависимости от их прогнозов относительно движения курса валют.
Читайте также: Инвестиционные ошибки Уоррена Баффета, которые ему дорого обошлись
Стабильные активы — защита портфеля
Распродажа на мировом фондовом рынке 5 августа сменилась восстановлением на следующий день. Однако это не означает, что риск сворачивания carry trade исчез. Возможно самые острые движения, связанные с закрытием этой торговли, уже могли произойти, но ситуация может измениться с возвращением рискового аппетита японских инвесторов. Более десяти лет займы в иенах по низким ставкам вкладывались в рискованные активы, такие как акции американских технологических компаний.
Не популярные акции, которые имеют стабильный экономический фундамент и оценки ниже средних — менее подвержены влиянию carry trade и выдержат дальнейшее сворачивание этой торговли. Европейский фондовый рынок 5 августа показал лучшие результаты, чем рынки США или Японии, возможно, именно по этим причинам. Эти панические движения рынка напоминают о важности диверсификации портфеля и пересмотра рисков.
Ознакомьтесь с другими популярными материалами:
Миллиарды инвестиций в Украину: во что вкладывают иностранцы во время полномасштабной войны
Женщины vs мужчины: главная разница подходов к инвестициям
Как диверсифицировать инвестиции для уменьшения риска
