Инвестиционных стратегий существует множество, и помимо шорт-селлинга в списке наиболее рискованных — керри-трейд. В статье мы раскроем особенности этой схемы, а также разберемся, почему недавнее падение фондовых рынков и скачок японской иены обрушили стратегии многих carry trade-инвесторов
Что такое керри-трейд и почему эта стратегия одна из самых опасных Фото: freepik.com
Керри-трейд (англ. carry trade) — это торговая стратегия, которая предполагает заимствование валюты в стране с низкими процентными ставками и инвестирование ее в страну с высокими процентными ставками. Обычно полученные деньги конвертируются в другую валюту и вкладываются в акции, облигации, товары, недвижимость и т.д.
Японская иена была любимой валютой для заимствований среди трейдеров в последние годы из-за исторически низких процентных ставок. Эта страна десятилетиями боролась с дефляцией и медленным ростом. Поэтому Банк Японии (BOJ) удерживал невероятно низкие процентные ставки намного дольше, чем кто-либо из его мировых коллег.
Этот факт сыграл злую шутку для тысяч керри-трейдеров, чьи стратегии были уничтожены с падением фондовых рынков и неожиданным ростом иены и швейцарского франка (подробнее об этом читайте здесь). Такие изменения на рынке часто вызывают «разматывание» (unwinding, термин, описывающий процесс закрытия или ликвидации позиций в финансовых инструментах, использованных для керри-трейда), что приводит к убыткам для инвесторов.
Успех керри-трейдинга зависит от нескольких факторов, включая низкие процентные ставки на заимствованную валюту (положительные сдвиги приводят к рискам) и стабильные рынки. Но недавние события в США и Японии пошатнули оба буфера керри-трейдинга.
Понимание carry trades: как работает механизм
Возникал ли у вас когда-нибудь соблазн взять кредит под 0%, который предлагают эмитенты кредитных карт на ограниченный период времени, чтобы инвестировать в актив с более высокой доходностью? Такая тактика и называется carry trade.
Предположим, вы все же взяли такой кредит и уплатили 1% «комиссии за транзакцию» заранее. Полученные средства вложили в однолетний депозитный сертификат (CD, Certificate Of Deposit) с процентной ставкой 3%. Такая операция принесла бы прибыль в размере 2% (минус комиссии за перевод средств).
Несмотря на видимую простоту схемы, стратегия carry trade лучше всего подходит для опытных индивидуальных или институциональных инвесторов с «глубокими карманами» и высокой толерантностью к риску. Это объясняется серьезными рисками.
Интересное по теме: ФРС может экстренно снизить ставку уже на этой неделе — Bloomberg
Риски керри-трейда
Валютные риски в операции carry trade редко хеджируются (использование инструментов для снижения рисков), так как это либо приведет к дополнительным затратам, либо сведет на нет положительную разницу в процентных ставках, если используются валютные форварды или контракты, фиксирующие обменный курс на определенное время в будущем.
Например, до 2007 года объем операций с японской иеной достиг $1 трлн, так как эта валюта стала самой популярной для заимствований благодаря почти нулевым процентным ставкам.
Но когда мировая экономика ухудшилась во время финансового кризиса 2008 года, обвал цен практически на все активы привел к «сворачиванию» торговли иеной.
В свою очередь, в 2008 году эта торговля выросла на 29% по отношению к иене, а в 2009 году — на 19% по отношению к доллару США.
Carry trade сделки популярны, когда есть достаточный аппетит к риску. Однако если финансовая среда резко меняется, и спекулянты вынуждены прибегать к этой стратегии, это может иметь негативные последствия для мировой экономики. Именно поэтому керри-трейд многие аналитики связывают с обвалом фондовых рынков в понедельник, 5 августа 2024 года.
Как carry trade может негативно повлиять на инвестора
Вместо CD инвестор может решить инвестировать, например, $10 тыс. на фондовом рынке с целью получить общую прибыль в размере 10%. В этом случае чистая прибыль составит 9%, если рынки будут благоприятными. Но что если произойдет внезапная коррекция рынка, и портфель инвестора снизится на 20% к концу года, когда наступит срок выплаты аванса по кредитной карте в размере $10000? В такой ситуации операция carry trade не сработала, и инвестор теперь имеет дефицит в размере $2000 вместо 9% прибыли.
Продолжая этот пример, предположим, что вместо фондового рынка инвестор конвертировал заимствованную сумму в $10000 и разместил ее на депозите в экзотической валюте (ЭК) с процентной ставкой 6%. В конце года, если обменный курс между долларом и ЭК останется неизменным, доходность этой операции составит 5% (6% — 1%). Если курс ЭК повысился на 10%, доходность составит 15% (5% + 10%). Однако если ЭК обесценится на 10%, прибыль будет -5% (5% — 10%). Пример взят из материала Investopedia.
Читайте также: Крах США начнется в Калифорнии — Роберт Кийосаки
Что такое керри-трейд и почему эта стратегия одна из самых опасных Фото: freepik.com
Как carry trade связывают с хаосом на мировых рынках
Японский индекс Nikkei 225 в понедельник, 5 августа 2024 года, упал на 12,4%, а рынки в Европе и Северной Америке понесли значительные убытки, так как трейдеры продавали акции, чтобы покрыть растущие риски от инвестиций, сделанных с помощью дешевых средств, преимущественно заимствованных в японских иенах.
Во вторник рынки восстановили значительную часть своих убытков. Но потери остаются.
Рынки были потрясены сочетанием факторов, включая опасения по поводу возможной рецессии в США, крупнейшей экономике мира, и беспокойство о том, что акции технологических компаний в этом году выросли слишком высоко.
Но масштаб падения был преувеличен спешкой продавать доллары США из-за керри-трейд сделок, которые помогли поднять рынки до рекордных уровней.
Почему керри-трейды имеют чрезмерное влияние на рынки?
Керри-трейд имеет наибольший смысл, когда курсы валют относительно стабильны, а инвесторы могут использовать возможности рынка с высокой доходностью, как, например, недавний рост цен на акции в таких странах, как США. Последние рыночные потрясения заставили трейдеров покрывать свои долги, покупая иены и другие валюты в рамках керри-трейда, и продавать больше активов с высоким риском, которые они покупали при более благоприятных условиях.
«Массовое «разматывание» глобального керри-трейда стало искрой, которая разожгла этот рыночный Армагеддон, — сказал Стивен Иннес из SPI Asset Management. — Одной из определяющих характеристик этих самоподдерживающихся рыночных обвалов является порочный круг, когда распродажа увеличивает реализованную волатильность».
Почему инвесторы «разматывают» свои керри-трейды?
В основном дело в рисках и снижении доходности для инвесторов. Ключевой фактор за керри-трейдом — это разница в процентных ставках. Банк Японии на прошлой неделе поднял основную процентную ставку с почти нуля. Более высокие процентные ставки обычно повышают стоимость валюты страны, и японская иена выросла по отношению к доллару США.
Трейдеры спешили продавать активы с более высоким риском, в том числе из-за падения цен на акции. Кроме того, хедж-фонды, осуществляющие керри-трейды, используют компьютерные модели для максимизации своих доходов относительно рисков. Им нужно было продавать акции, чтобы поддерживать приемлемый профиль риска.
Разница между основной процентной ставкой в Японии, которая сейчас составляет 0,25%, и базовой ставкой Федерального резерва в диапазоне 5%-5,25% все еще велика, но, вероятно, сузится, когда ФРС снизит ставки, а Япония поднимет свои.
«Учитывая очевидную готовность центрального банка анализировать «приглушенные» данные об экономической активности и явное желание нормализовать политику, мы теперь прогнозируем более быстрое повышение ставок Банком Японии, чем ранее», — написали экономисты Wells Fargo в записке на прошлой неделе.
Для многих стало очевидным, что эксперты с Уолл-стрит недооценили «ястребиную позицию» центрального банка.
Читайте популярное: Сколько инвестировали в финтех-сектор с начала года — обзор
Аналитики разделились во мнениях, прошел ли этот всплеск волатильности на рынках или стоит ожидать еще большей волны. В любом случае, керри-трейды использовались десятилетиями. Они способствовали краху финансового сектора Исландии в 2007-2008 годах, когда инвесторы заимствовали в иенах или швейцарских франках, чтобы воспользоваться высокими исландскими процентными ставками.
Во время последних рыночных потрясений Мексика, еще один фокус керри-трейда с иеной, пережила падение своего песо более чем на 6%. Популярная, но потенциально сложная торговая стратегия, вероятно, останется непредсказуемым фактором для инвесторов, особенно в периоды высокой рыночной волатильности.
Что дальше?
Во вторник рынки стабилизировались, более 80% акций S&P 500 выросли. Японский Nikkei вырос более чем на 10%, что стало крупнейшим скачком с 2008 года. Но аналитики предупреждают, что торговля на понижение может еще больше усилиться.
«Разворот торговли за счет переоценки, по крайней мере в среде спекулятивных инвесторов, завершился на 50-60%», — сказал Ариндам Сандилья, сопредседатель глобальной валютной стратегии JPMorgan Chase, в интервью Bloomberg TV во вторник.
По словам Таро Кимуры, старшего японского экономиста Bloomberg, траектория развития экономики США, вероятно, сыграет решающую роль в будущей стоимости иены, а, следовательно, и в будущем керри-трейдинга.
«Дальнейшее движение иены, вероятно, будет зависеть от того, как будет развиваться экономика США и как будут реагировать политики в Федеральной резервной системе», — сказал он.
Дальнейшее ухудшение ситуации на рынке труда или другие признаки экономического спада могут подтолкнуть ФРС к агрессивным действиям, что приведет к ослаблению доллара и усилению «разматывания».
Ознакомьтесь с другими популярными материалами:
Индекс украинской экономики: какие изменения произошли за июль 2024
Как меняется рынок цифровых денежных переводов: отчет 2024
Почему акции крупнейших компаний остаются самыми популярными для инвестиций
Дополнительные источники: investopedia.com, euronews.com, cnbc.com.
