Популярность венчурного долга (venture debt) во всем мире растет, поскольку все больше предпринимателей ищут альтернативные пути доступа к капиталу. В этой статье мы рассмотрим, как работает этот вид привлечения средств, чем он отличается от венчурного капитала (venture capital) и почему компаниям стоит его рассмотреть
Что такое венчурный долг и почему этот вид кредитования популярен среди стартапов Фото: freepik.com
Венчурный долг может быть привлекательным, поскольку он предлагает молодым компаниям способ получить приток денежных средств, не отказываясь от значительной части собственности, обеспечивает относительно быстрый результат и может помочь стартапам продолжить «полетную дорожку» между раундами акционерного капитала, иногда помогая им достичь целевых показателей, установленных венчурными инвесторами.
В условиях экономической неопределенности все больше компаний обращается к венчурному долгу, который позволяет им быстро адаптироваться к новым рыночным условиям, а также избежать привлечения финансирования от венчурных инвесторов по сниженной оценке (Down round).
Несмотря на эти потенциальные преимущества, венчурный долг не является прямой заменой раундов акционерного капитала при поддержке венчурных фондов, и он ставит перед стартапами, которые рассматривают возможность его привлечения, ряд важных соображений.
Что такое венчурный долг?
Венчурный долг — это способ для стартапов, поддерживаемых венчурными фондами, привлечь финансирование путем заимствования денег.
Венчурный долг отличается от большинства других форм кредитования, таких как обычные бизнес-кредиты, поскольку он меньше зависит от таких факторов, как дебиторская задолженность, запасы или уровень наличности. Вместо этого модель венчурного долга больше сосредоточена на отношениях с предпринимателями и венчурными инвесторами компании.
Например, сумма венчурного долга, которую может привлечь компания, обычно устанавливается в пределах 20-35% от ее последнего раунда акционерного капитала.
Для чего предназначен венчурный долг и кем выдается?
Обычно он нужен для финансирования оборудования (например, станков для завода) или капитала роста (может быть использован для любых целей и обеспечен активами компании).
Венчурные долговые кредиты предназначены для быстрорастущих стартапов, поддерживаемых венчурными фондами, и часто обсуждаются примерно в то же время, когда стартап получает раунд акционерного капитала. Учитывая это, стартапы обычно используют венчурное долговое финансирование для целей роста — подобно тому, как они использовали бы финансирование от венчурных фондов. Это может включать создание команды продаж, маркетинг, инвестиции в R&D и многое другое.
Большинство венчурного долгового финансирования предоставляется банками, ориентированными на предпринимательство, и специализированными венчурными долговыми фондами, такими как Trinity Capital, Western Technology Investment (WTI) и TriplePoint Capital. Большинство коммерческих банков не предлагают венчурный долг. Другими источниками могут быть хедж-фонды, фирмы прямых инвестиций и компании по развитию бизнеса.
Отметим, что венчурные кредиторы зарабатывают деньги преимущественно за счет процентных платежей, комиссионных и варрантов.
Интересное по теме: В Украине появился новый инвестфонд для стартапов: что известно
Венчурный долг против венчурного капитала
Венчурный долг не является прямой заменой венчурного капитала. Его цель — не полное финансирование компании на ранней стадии, когда она растет и движется к выходу, а дополнение к акционерному финансированию от венчурных фирм — стартапы обычно даже не могут получить доступ к венчурному долгу, не получив сначала венчурный капитал.
Однако венчурный долг во многом отличается от акционерного финансирования, и некоторые компании могут выбрать венчурный долг, чтобы отсрочить или избежать привлечения очередного раунда венчурного финансирования.
Одно из основных различий заключается в том, что венчурные фонды получают значительную долю в компании в обмен на предоставление капитала, тогда как венчурный долг возвращается со временем по согласованной процентной ставке. Венчурные долговые сделки обычно включают варранты, которые могут быть конвертированы в капитал позже по заранее согласованной цене.
Другим фактором для стартапов является то, как со временем выплачивать венчурный долг, одновременно инвестируя в рост — в отличие от венчурного капитала, который не нужно возвращать напрямую. В некоторых случаях компания с большими выплатами венчурного долга рискует столкнуться со сложностями при привлечении финансирования от венчурных фондов, поскольку инвесторы могут отказаться от финансирования выплат долга в пользу возможностей для роста.
Венчурный капитал также предлагает ряд дополнительных преимуществ, которые обычно не предоставляет венчурный долг. К ним относятся содействие в установлении партнерских отношений, предоставление доступа к сетям, бизнес-консультации, помощь в заполнении ключевых должностей, а также содействие увеличению внимания к компании со стороны СМИ.
Оба варианта финансирования могут быть использованы для любых корпоративных целей и, как правило, не имеют финансовых обязательств.
В чем разница между бизнес-моделями венчурного капитала и венчурного долга?
Венчурная бизнес-модель примерно соответствует принципу Парето, согласно которому 80% прибыли приносят около 20% стартапов. Поскольку большая часть прибыли фонда поступает от лучших, модель венчурного капитала полагается на несколько крупных побед, которые компенсируют многие потери. С другой стороны, венчурные долги, скорее всего, будут возвращены стартапами, но кредиторы не получают столько же выгоды от крупных IPO или поглощений. В общем, это означает, что средняя доходность венчурного долга ниже, чем доходность венчурного капитала, но индивидуальные инвестиции менее рискованны.
Читайте популярное: Инвестиционные программы и гранты для украинского бизнеса: какую сумму можно привлечь
Основные различия между бизнес-моделью венчурного долга и бизнес-моделью венчурного капитала заключаются в следующем:
- Венчурный долг имеет значительно более низкий уровень неудач — по данным Kruze Consulting, около 1-8% инвестированного капитала списывается. Это, вероятно, частично связано с тем, что заемщики уже привлекали венчурное финансирование, которое включает в себя исчерпывающий процесс due diligence.
- Внутренняя норма доходности (IRR) венчурного долга определяется процентными ставками, комиссиями, графиками погашения и гарантиями. Ожидается, что капитал, предоставленный стартапам, вернется в венчурный долговой фонд в течение первых 15-18 месяцев 3-летнего займа. В отличие от этого, венчурные фонды обычно имеют период удержания от 5 до 8 лет, прежде чем они рассчитывают вернуть свои инвестиции путем продажи акций.
- Венчурные кредиторы обычно оценивают стартап на основе краткосрочной жизнеспособности, а не потенциала роста. Они сосредоточены на способности компании вернуть заем в течение нескольких лет, поэтому уделяют меньше внимания, чем венчурные инвесторы, будущей траектории роста компании.
Зачем стартапу привлекать венчурный долг?
Как отмечалось выше, одним из очевидных преимуществ венчурного долга с точки зрения стартапов является то, что он может обеспечить доступ к дополнительному капиталу без необходимости отдавать значительную часть собственного капитала. Но стартапы также могут рассматривать венчурный долг как способ быстро получить приток денежных средств на случай непредвиденных событий, таких как операционные сбои, проблемы со сбором средств или краткосрочные рыночные спады.
Какое лучшее время для привлечения венчурного долга?
Компании часто привлекают его параллельно с новым раундом акционерного капитала или вскоре после него. Это связано с тем, что кредитоспособность стартапа и его позиционные рычаги, скорее всего, будут самыми сильными после того, как он закроет новый раунд акционерного капитала.
Например, Cedar, платформа для оплаты и взаимодействия с пациентами, в июне привлекла $102 млн в рамках финансирования серии С. Сделка включала $77 млн от венчурных фондов во главе с Andreessen Horowitz и $25 млн от JPMorgan в виде венчурного долга.
Для чего стартапы используют венчурный долг?
Компании используют его по разным причинам, но чаще всего он предназначен для определенной комбинации: расширение так называемой «полетной дорожки» (или взлетно-посадочной полосы), осуществления крупных капитальных затрат или смягчения последствий непредсказуемых вызовов.
Компания, которая стремится продлить свою «взлетную полосу» с помощью венчурного долга, скорее всего, надеется ограничить размывание собственного капитала во время следующего привлечения венчурного капитала, рассчитывая на то, что приток денежных средств поможет ей достичь этапов, связанных с более высокой оценкой стоимости компании.
Читайте также: Что такое лаунчпады: как привлечь деньги для бизнеса
Компания, которая хочет профинансировать крупные капитальные затраты, может использовать венчурный долг, чтобы избежать полного истощения своих денежных средств. Например, Facebook привлек долг от венчурного долгового фонда WTI, чтобы приобрести несколько своих первых серверов.
Стартап, который сталкивается с проблемами на рынке, особенно если он считает эти проблемы временными или видит возможность адаптироваться, может привлечь венчурный долг, чтобы избежать необходимости привлекать финансирование от венчурных фондов с ослабленной переговорной позицией — что может привести к отказу от значительной доли в акционерном капитале по заниженной оценке.
Например, индийский стартап цифрового кредитования Lendingkart привлек $11,5 млн венчурного долга от Alteria Capital в июне 2019 года, в то время, когда венчурные фонды, как сообщалось, с осторожностью относились к финансированию кредитных стартапов из-за кризиса ликвидности, вызванного дефолтом небанковского кредитора-гиганта IL&FS в Индии.
Что думают венчурные фонды о венчурном долге?
Они не обязательно рассматривают венчурный долг как плохой знак для стартапа — большинство специализированных долговых фондов тесно сотрудничают с венчурными фондами. Тем не менее, каждая компания оценивается индивидуально, и венчурные фонды могут негативно относиться к некоторым долговым ситуациям. Например, инвесторы могут отложить инвестиции, если стартап хочет использовать акционерное финансирование для погашения уже существующего долга или сталкивается с большими выплатами по кредитам, которые могут стать тормозом для роста.
Кроме того, венчурный долг, скорее всего, не подходит для стартапов, которые сталкиваются с глубокими бизнес-проблемами, такими как высокая волатильность потоков доходов, невозможность привлечь дополнительный капитал или высокие темпы расходования денежных средств, среди прочего.
Будущее венчурного долга
Современный рынок венчурного долга возник после финансового кризиса 2008 года, когда приток новых участников рынка способствовал усилению конкуренции. Со временем рынок стал более благоприятным для заемщиков — с увеличением количества венчурных кредиторов процентные ставки, структуры и условия кредитов стали более благоприятными.
В течение последнего десятилетия все больше компаний привлекают капитал в форме венчурного долга от все более широкого круга инвесторов.
Хотя венчурный долг не имеет целью заменить венчурный капитал, похоже, что он останется — и пандемия усилила эту тенденцию. Она заставила стартапы искать пути сокращения расходов и увеличения денежной взлетно-посадочной полосы. Некоторые основатели заявили, что планируют отказаться от венчурного финансирования, чтобы избежать следующих раундов, которые могут размыть их долю собственности.
В дополнение к этим соображениям, нынешний период сделал долг более привлекательным для стартапов, которые стремятся продержаться до более благоприятной бизнес-среды.
Несмотря на то, что венчурный долг становится все более популярным, компаниям следует оставаться осторожными, рассматривая его как вариант. Добавление долга к балансу может не быть большой проблемой, когда капитал свободно движется, но долг может быстро стать бременем, если результаты деятельности компании ухудшатся или рынок сделает неожиданный поворот.
Ознакомьтесь с другими популярными материалами:
Как начинающему бизнесмену привлечь средства: что такое краудфандинг и как он работает
Как начинающему бизнесмену привлечь средства на Kickstarter: инструкция
На Money20/20 озвучены шесть самых успешных финтех-стартапов Европы
По материалам cbinsights.com.
Telegram
Viber