Що таке венчурний борг та чому цей вид кредитування популярний серед стартапів

Популярність венчурного боргу (venture debt) в усьому світі зростає, оскільки все більше підприємців шукають альтернативні шляхи доступу до капіталу. У цій статті ми розглянемо, як працює цей вид залучення коштів, чим він відрізняється від венчурного капіталу (venture capital) та чому компаніям варто його розглянути

Що таке венчурний борг та чому цей вид кредитування популярний серед стартапів Фото: freepik.com

Венчурний борг може бути привабливим, оскільки він пропонує молодим компаніям спосіб отримати приплив грошових коштів, не відмовляючись від значної частини власності, забезпечує відносно швидкий результат і може допомогти стартапам продовжити «політну доріжку» між раундами акціонерного капіталу, іноді допомагаючи їм досягти цільових показників, встановлених венчурними інвесторами.

В умовах економічної невизначеності все більше компаній звертається до венчурного боргу, який дозволяє їм швидко адаптуватися до нових ринкових умов, а також уникнути залучення фінансування від венчурних інвесторів за зниженою оцінкою (Down round).

Незважаючи на ці потенційні переваги, венчурний борг не є прямою заміною раундів акціонерного капіталу за підтримки венчурних фондів, і він ставить перед стартапами, які розглядають можливість його залучення, низку важливих міркувань.

Що таке венчурний борг?

Венчурний борг — це спосіб для стартапів, що підтримуються венчурними фондами, залучити фінансування шляхом запозичення грошей.

Венчурний борг відрізняється від більшості інших форм кредитування, таких як звичайні бізнес-кредити, оскільки він менше залежить від таких факторів, як дебіторська заборгованість, запаси або рівень готівки. Натомість модель венчурного боргу більше зосереджена на відносинах з підприємцями та венчурними інвесторами компанії.

Наприклад, сума венчурного боргу, яку може залучити компанія, зазвичай встановлюється в межах 20-35% від її останнього раунду акціонерного капіталу.

Для чого призначений венчурний борг та ким видається?

Зазвичай він потрібен для фінансування обладнання (наприклад, верстатів для заводу) або капіталу зростання (може бути використаний для будь-яких цілей і забезпечений активами компанії).

Венчурні боргові кредити призначені для швидкозростаючих стартапів, що підтримуються венчурними фондами, і часто обговорюються приблизно в той самий час, коли стартап отримує раунд акціонерного капіталу. З огляду на це, стартапи зазвичай використовують венчурне боргове фінансування для цілей зростання — подібно до того, як вони використовували б фінансування від венчурних фондів. Це може включати створення команди продажів, маркетинг, інвестиції в R&D та багато іншого.

Більшість венчурного боргового фінансування надається банками, орієнтованими на підприємництво, та спеціалізованими венчурними борговими фондами, такими як Trinity Capital, Western Technology Investment (WTI) та TriplePoint Capital. Більшість комерційних банків не пропонують венчурний борг. Іншими джерелами можуть бути хедж-фонди, фірми прямих інвестицій та компанії з розвитку бізнесу.

Зазначимо, що венчурні кредитори заробляють гроші переважно за рахунок відсоткових платежів, комісійних та варрантів.

Цікаве по темі: В Україні з’явився новий інвестфонд для стартапів: що відомо

Венчурний борг проти венчурного капіталу

Венчурний борг не є прямою заміною венчурного капіталу. Його мета — не повне фінансування компанії на ранній стадії, коли вона зростає і рухається до виходу, а доповнення до акціонерного фінансування від венчурних фірм — стартапи зазвичай навіть не можуть отримати доступ до венчурного боргу, не отримавши спочатку венчурний капітал.

Однак венчурний борг багато в чому відрізняється від акціонерного фінансування, і деякі компанії можуть обрати венчурний борг, щоб відтермінувати або уникнути залучення чергового раунду венчурного фінансування.

Одна з головних відмінностей полягає в тому, що венчурні фонди отримують значну частку в компанії в обмін на надання капіталу, тоді як венчурний борг повертається з часом за узгодженою відсотковою ставкою. Венчурні боргові угоди, як правило, включають варранти, які можуть бути конвертовані в капітал пізніше за заздалегідь узгодженою ціною.

Іншим фактором для стартапів є те, як з часом виплачувати венчурний борг, одночасно інвестуючи у зростання — на відміну від венчурного капіталу, який не потрібно повертати безпосередньо. У деяких випадках компанія з великими виплатами венчурного боргу ризикує зіткнутися зі складнощами при залученні фінансування від венчурних фондів, оскільки інвестори можуть відмовитися від фінансування виплат боргу на користь можливостей для зростання.

Венчурний капітал також пропонує низку додаткових переваг, які зазвичай не надає венчурний борг. До них відносяться сприяння у встановленні партнерських відносин, надання доступу до мереж, бізнес-консультації, допомога у заповненні ключових посад, а також сприяння збільшенню уваги до компанії з боку ЗМІ.

Обидва варіанти фінансування можуть бути використані для будь-яких корпоративних цілей і, як правило, не мають фінансових зобов’язань.

У чому різниця між бізнес-моделями венчурного капіталу та венчурного боргу?

Венчурна бізнес-модель приблизно відповідає принципу Парето, згідно з яким 80% прибутку приносять близько 20% стартапів. Оскільки більша частина прибутку фонду надходить від найкращих, модель венчурного капіталу покладається на кілька великих перемог, які компенсують багато втрат. З іншого боку, венчурні борги, швидше за все, будуть повернуті стартапами, але кредитори не отримують стільки ж вигоди від масштабних IPO чи поглинань. Загалом, це означає, що середня дохідність венчурного боргу нижча, ніж дохідність венчурного капіталу, але індивідуальні інвестиції є менш ризикованими.

Читайте популярне: Інвестиційні програми та гранти для українського бізнесу: яку суму можна залучити

Основні відмінності між бізнес-моделлю венчурного боргу та бізнес-моделлю венчурного капіталу полягають у наступному:

1. Венчурний борг має значно нижчий рівень невдач — за даними Kruze Consulting, близько 1-8% інвестованого капіталу списується. Це, ймовірно, частково пов’язано з тим, що позичальники вже залучали венчурне фінансування, яке включає в себе вичерпний процес due diligence.
2. Внутрішня норма прибутковості (IRR) венчурного боргу визначається відсотковими ставками, комісіями, графіками погашення та гарантіями. Очікується, що капітал, наданий стартапам, повернеться до венчурного боргового фонду протягом перших 15-18 місяців 3-річної позики. На противагу цьому, венчурні фонди зазвичай мають період утримання від 5 до 8 років, перш ніж вони розраховують повернути свої інвестиції шляхом продажу акцій.
3. Венчурні кредитори зазвичай оцінюють стартап на основі короткострокової життєздатності, а не потенціалу зростання. Вони зосереджені на здатності компанії повернути позику протягом декількох років, тому приділяють менше уваги, ніж венчурні інвестори, майбутній траєкторії зростання компанії.

Навіщо стартапу залучати венчурний борг?

Як зазначалося вище, однією з очевидних переваг венчурного боргу з точки зору стартапів є те, що він може забезпечити доступ до додаткового капіталу без необхідності віддавати значну частину власного капіталу. Але стартапи також можуть розглядати венчурний борг як спосіб швидко отримати приплив грошових коштів на випадок непередбачуваних подій, таких як операційні збої, проблеми зі збором коштів або короткострокові ринкові спади.

Який найкращий час для залучення венчурного боргу?

Компанії часто залучають його паралельно з новим раундом акціонерного капіталу або невдовзі після нього. Це пов’язано з тим, що кредитоспроможність стартапу та його позиційні важелі, швидше за все, будуть найсильнішими після того, як він закриє новий раунд акціонерного капіталу.

Наприклад, Cedar, платформа для оплати та взаємодії з пацієнтами, у червні залучила $102 млн у рамках фінансування серії С. Угода включала $77 млн від венчурних фондів на чолі з Andreessen Horowitz та $25 млн від JPMorgan у вигляді венчурного боргу.

Для чого стартапи використовують венчурний борг?

Компанії використовують його з різних причин, але найчастіше він призначений для певної комбінації: розширення так званої «політної доріжки» (або злітно-посадкової смуги), здійснення великих капітальних витрат або пом’якшення наслідків непередбачуваних викликів.

Компанія, яка прагне подовжити свою «політну доріжку» за допомогою венчурного боргу, швидше за все, сподівається обмежити розмивання власного капіталу під час наступного залучення венчурного капіталу, розраховуючи на те, що приплив грошових коштів допоможе їй досягти етапів, пов’язаних з вищою оцінкою вартості компанії.

Читайте також: Що таке лаунчпади: як залучити гроші для бізнесу

Компанія, яка хоче профінансувати великі капітальні витрати, може використовувати венчурний борг, щоб уникнути повного виснаження своїх грошових коштів. Наприклад, Facebook залучив борг від венчурного боргового фонду WTI, щоб придбати кілька своїх перших серверів.

Стартап, який стикається з проблемами на ринку, особливо якщо він вважає ці проблеми тимчасовими або бачить можливість адаптуватися, може залучити венчурний борг, щоб уникнути необхідності залучати фінансування від венчурних фондів з ослабленої переговорної позиції — що може призвести до відмови від значної частки в акціонерному капіталі за заниженою оцінкою.

Наприклад, індійський стартап цифрового кредитування Lendingkart залучив $11,5 млн венчурного боргу від Alteria Capital у червні 2019 року, в той час, коли венчурні фонди, як повідомлялося, з обережністю ставилися до фінансування кредитних стартапів через кризу ліквідності, спричинену дефолтом небанківського кредитора-гіганта IL&FS в Індії.

Що думають венчурні фонди про венчурний борг?

Вони не обов’язково розглядають венчурний борг як поганий знак для стартапу — більшість спеціалізованих боргових фондів тісно співпрацюють з венчурними фондами. Тим не менш, кожна компанія оцінюється індивідуально, і венчурні фонди можуть негативно ставитися до деяких боргових ситуацій. Наприклад, інвестори можуть відкласти інвестиції, якщо стартап хоче використати акціонерне фінансування для погашення вже існуючого боргу або стикається з великими виплатами за кредитами, які можуть стати гальмом для зростання.

Крім того, венчурний борг, швидше за все, не підходить для стартапів, які стикаються з глибокими бізнес-проблемами, такими як висока волатильність потоків доходів, неможливість залучити додатковий капітал або високі темпи витрачання грошових коштів, серед іншого.

Майбутнє венчурного боргу

Сучасний ринок венчурного боргу виник після фінансової кризи 2008 року, коли приплив нових учасників ринку сприяв посиленню конкуренції. З часом ринок став більш сприятливим для позичальників — зі збільшенням кількості венчурних кредиторів процентні ставки, структури та умови кредитів стали більш сприятливими.

Протягом останнього десятиліття все більше компаній залучають капітал у формі венчурного боргу від все ширшого кола інвесторів.

Хоча венчурний борг не має на меті замінити венчурний капітал, схоже, що він залишиться — і пандемія посилила цю тенденцію. Вона змусила стартапи шукати шляхи скорочення витрат та збільшення грошової злітно-посадкової смуги. Деякі засновники заявили, що планують відмовитися від венчурного фінансування, щоб уникнути наступних раундів, які можуть розмити їхню частку власності.

На додачу до цих міркувань, нинішній період зробив борг більш привабливим для стартапів, які прагнуть протриматися до більш сприятливого бізнес-середовища.

Незважаючи на те, що венчурний борг стає все більш популярним, компаніям слід залишатися обережними, розглядаючи його як варіант. Додавання боргу до балансу може не бути великою проблемою, коли капітал вільно рухається, але борг може швидко стати тягарем, якщо результати діяльності компанії погіршаться або ринок зробить неочікуваний поворот.

Ознайомтеся з іншими популярними матеріалами:

Як бізнесмену початківцю залучити кошти: що таке краудфандинг та як він працює

Як бізнесмену початківцю залучити кошти на Kickstarter: інструкція

На Money20/20 озвучено шість найуспішніших фінтех-стартапів Європи

За матеріалами cbinsights.com.