По лезвию ножа: как зарабатывают шорт-селлеры и почему такие инвестиции самые рискованные

Многие успешные трейдеры получают прибыль от акций, стоимость которых растет. Но некоторые делают наоборот — получают прибыль от ценных бумаг, цена которых падает, с помощью стратегии, известной как «короткие продажи». Как шорт-селлеры зарабатывают деньги, почему эти инвестиции считаются самыми сложными и рискованными — рассмотрим далее

Short-sellers, investments Фото: pixabay.com

Короткие продажи (также «шорт-селлинг» или «шортинг») базируются на принципе заимствования ценных бумаг, цена на которые должна в ближайшее время упасть. Эти акции сразу же продаются, а как цена на них падает, снова покупаются и долг возвращается. Процент от такого колебания остается шорт-селлеру.

Как инвесторы и трейдеры узнают о том, что акции могут упасть? Есть несколько вариантов. Первый — аналитика рынка, четкое понимание трендов и тенденций, исследования компаний, инвестиционных настроений и т.д. Второй — повлиять на цену акций самостоятельно. Традиционно этот способ достигается за счет публикации компромата и мощной информационной атаки, нацеленной на инвесторов.

Например, предположим, что акция торгуется по $50 за штуку. Вы занимаете 100 акций и продаете их за $5000. Цена внезапно снижается до $25 за акцию, после чего вы покупаете 100 акций, чтобы вернуть долг. Таким образом доход составляет $2500.

Короткая продажа может показаться простой, но этот вид спекулятивной торговли предполагает значительный риск. В частности, акции могут наоборот — подорожать, плюс ко всему проценты по такому кредиту просто космические. Более того, найти кредиторов — бывает довольно непросто. Рассмотрим же подробнее о деятельности шорт-селлеров, плюсы и минусы направления, реальные примеры.

Ранее мы писали о 10 лучших проектах метавселенной по рентабельности инвестиций.

Подходят ли короткие продажи для обычных инвесторов и трейдеров?

Короткие продажи не являются стратегией, которую используют многие инвесторы, в основном потому, что традиционно они ставят ставку на рост акций. В долгосрочной перспективе фондовый рынок имеет тенденцию к росту, хотя время от времени его прерывают «медвежьи» рынки, на которых акции значительно падают.

Для типичного инвестора с долгосрочным инвестиционным горизонтом покупка акций — менее рискованная операция, чем короткая продажа. Short sales могут иметь смысл только в определенных ситуациях, например, на затяжном медвежьем рынке или если определенная компания испытывает финансовые трудности.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Куда вкладывают деньги самые креативные игроки рынка? — аналитика

Short-sellers, investments Фото: pixabay.com

Почему этот вид инвестиционной деятельности называется «короткая продажа»? Во-первых, потому что взятые в кредит акции сразу же продаются. Во-вторых, потому что такая стратегия просто не может быть долгосрочной из-за серьезных финансовых затрат со стороны инвестора/трейдера:

• торговые комиссии;
• маржинальный процент: поскольку короткие продажи, как правило, можно осуществлять только с маржинального счета, продавец должен платить проценты за одолженные средства;
• расходы на заимствование ценных бумаг: акции некоторых компаний проблемно одолжить из-за высоких процентов или ограниченного количества бумаг в обращении. Чтобы заимствовать эти акции для короткой продажи, трейдер должен оплатить комиссию за заем, которая базируется на годовой ставке (она традиционно слишком высока);
• дивиденды и другие выплаты: продавец шорта также обязан выплачивать дивиденды по продаваемым акциям, а также осуществлять платежи по другим корпоративным событиям, которые связаны с этими ценными бумагами, например, дробление акций.

Максимальная прибыль, которую вы теоретически можете получить от короткой продажи акций, составляет 100%, поскольку самая низкая цена, по которой акция может торговаться, равна $0. Фактическая прибыль от успешной короткой торговли, скорее всего, будет ниже 100% после учета расходов, связанных с короткой позицией, таких как расходы на заимствование акций и маржинальный процент.

Напомним, что инвестиции в дорогие автомобили могут приносить значительно большие доходы. Хотя это и долгосрочная стратегия, некоторые модели, такие как Porsche 911, выросли в цене за последнее десятилетие на 700%. Еще один пример — инвестиции в шампанское. Так, с января по сентябрь 2022 года ящик шардоне 2012 года Salon Le Mesnil взлетел на 232%, с 3 800 фунтов стерлингов ($4 670) до 12 600 фунтов стерлингов ($15 485).

Резюмируя можно сказать, что рискованные короткие продажи — это нестандартная инвестиционная стратегия, которая подходит далеко не каждому. Ею пользуются только эксперты отрасли, которые сознательно идут на завышенный риск и часто имеют запасные планы действий.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Как искусственный интеллект применяется в инвестиционной сфере — аналитика

Short-sellers, investments Фото: pexels.com

Короткие продажи как спекуляция и хеджирование

Инвесторы могут использовать стратегию шортирования как форму спекуляции. Другими словами, это высокорискованный маневр, который может принести высокую прибыль. Если решение долгосрочного инвестора может основываться на тщательном изучении финансовых показателей компании, ее менеджмента и будущего потенциала, то спекулянт может основывать свое решение на анализе краткосрочных ценовых движений и рыночных сигналов в надежде на быструю прибыль.

Один из таких рыночных сигналов — «Short interest» — количество открытых коротких позиций, о которых сообщают брокерские фирмы на определенную дату. Короткий интерес часто выражается в процентах или соотношении (количество акций, проданных по коротким позициям, деленное на общее количество акций в обращении). Высокий процент коротких позиций свидетельствует о негативных настроениях в отношении акций, что может привлечь больше шорт-селлеров.

Шортизация акций также может быть использована в качестве хеджирования. Хеджеры используют стратегию, чтобы защитить прибыль или уменьшить убытки в ценных бумагах или портфеле.

Примечательно, что институциональные инвесторы и другие эксперты часто используют стратегии коротких продаж как для спекуляций, так и для хеджирования одновременно. Хедж-фонды — одни из самых активных шорт-селлеров и часто используют короткие позиции в отдельных акциях или секторах для хеджирования своих длинных позиций в других акциях.

Риски коротких продаж

Самый большой риск коротких продаж — безлимитность финансовых потерь. При традиционной покупке акций самое большее, что вы можете потерять — это сумму, которую вы заплатили за акции, но потенциал роста теоретически безграничен.

В качестве примера сокрушительных потерь, которые могут понести шорт-селлеры из-за резкого роста цены на акции, рассмотрим следующую ситуацию: инвестор, имевший короткую позицию в 100 акций GameStop (производитель видеоигр) по состоянию на 31 декабря 2020 года, столкнулся бы с убытками в размере $306,16 за акцию, или $30,616, если бы 29 января 2021 года короткая позиция все еще была открыта. Поскольку за этот месяц акции взлетели с $18,84 до $325,00, доходность инвестора составила бы -1625%.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Убытки в $52,55 млрд: Что ждет крупнейшие инвестиционные компании мира

InvesShort-sellers, investments Фото: unsplash.com

Давайте рассмотрим еще один пример. Вы занимаете 10 акций и сразу же продаете их по $10 за штуку, получая $100. Но потом акции растут до $50 за штуку. Помните, что вы обязаны вернуть акции брокеру в определенный момент, а это означает, что вам, возможно, придется выкупить их обратно за $50, то есть потерять $400 (плюс проценты, комиссии и другие расходы). Если акции вырастут до $100 за штуку, вам придется выкупить их за $1,000, потеряв $900. Теоретически это может продолжаться бесконечно долго, и чем дольше вы ждете, пока цена акций снова упадет, тем дольше вы платите проценты за эти одолженные акции.

Учитывая долгосрочную тенденцию рынка к росту, многим инвесторам трудно держать короткие позиции и достигать стабильных, прибыльных результатов. Кроме того, риск — особенно если вы не уверены в том, что делаете, — намного выше, чем при стратегии «покупай и держи».

Еще один риск — процесс «короткого сдавливания», когда внезапный рост стоимости акций провоцирует многих шорт-селлеров быстро вернуть долги. Таким образом, они все вместе начинают массово скупать акции, что стимулирует рост их стоимости. Те, кто решил остаться на короткой позиции, получают колоссальные потери.

«Кроме того, необходимо учитывать регуляторное давление. Все, конечно, зависит от конкретной страны, но, например, в США работает правило «uptick» по которому продавать акции «коротко» можно исключительно по более высокой цене, чем последняя сделка. Цель — не допустить слишком сильное давление на цену акций в отрицательном формате. В некоторых странах вообще надо уведомлять о «коротких» продажах, если операция превышает установленные предельные размеры», — отмечает Яков Воронин, адвокат, основатель и управляющий Адвокатского бюро «Якова Воронина».

Ранее мы писали о лучших книгах по инвестированию от профессионалов финансовой отрасли.

Примеры деятельности шорт-селлеров: громкие дела и многомиллионные прибыли

Hindenburg Research

Одно из самых громких событий за последнее время — падение стоимости акций Block. Это новый бизнес Джека Дорси, основателя и бывшего владельца Twitter, который пострадал от «черной» деятельности шорт-селлеров из компании Hindenburg Research.

Так, Hindenburg Research обвинили финтех в мошенничестве, из-за чего цена акций Block обвалилась на 20%. Бренд всего за один день потерял около $500 млн, а Hindenburg Research получила космическую прибыль.

Другая жертва Hindenburg Research — Nikola Corporation. В сентябре 2020 года шорт-селлер бренд опубликовал отчет, в котором указано, что компания Nikola Corporation, которая занимается разработкой гибридных и электрических грузовиков, распространяет ложную информацию о своих технологических достижениях и обманывает своих инвесторов. Эта информация уменьшила цену акций Nikola на 40%, а Hindenburg Research заработала более $20 млн на своих коротких позициях.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Инвестор склонен верить в чудеса и хочет богатеть: Как поведенческие финансы влияют на инвестиционные решения

Short-sellers, investments Фото: pixabay.com

Pershing Square Capital Management

В 2012 году Билл Акман, основатель инвестиционного фонда Pershing Square Capital Management, сообщил, что компания Herbalife получает «грязные» прибыли с пирамидальной схемы продажи пищевых добавок и продуктов для здоровья.

Акман ожидал, что в результате его громких заявлений цена на акции Herbalife будет падать, а он получит значительную прибыль с коротких продаж. Хотя все произошло не так быстро, как того планировал инвестор, Herbalife в конце концов согласилась выплатить $200 млн штрафа за собственную, якобы незаконную деятельность. Акман заработал более $1 млрд.

Citron Research

В 2018 году, когда легализация марихуаны в Канаде была на подходе, акции компании Tilray Inc., одного из ведущих производителей медицинской марихуаны в США, резко выросли. Однако, Эндрю Лефт, основатель шорт-фонда Citron Research, считал, что акции Tilray Inc. имеют завышенную цену, и начал шортировать ценные бумаги компании. Через несколько месяцев акции Tilray Inc. резко упали, и Лефт заработал более $50 млн на своей позиции.

Muddy Waters Research

В августе 2019 года Muddy Waters Research опубликовала отчет, в котором заявила, что компания Burford Capital, которая занимается финансированием судебных процессов, скрывает от клиентов возможные риски. Эта информация обвалила стоимость акций Burford Capital на 50%, а Muddy Waters Research заработала более $20 млн на своих коротких позициях.

Напомним, что зеленые облигации — золотая жила для инвесторов и один из источников восстановления Украины.

«В список успешных шорт-селлеров можно добавить и Джозефа Кеннеди, отца Джона Кеннеди. Он в 1923 году заработал почти $50 млн перед «Великой депрессией». Пока его инвест-коллеги вкладывали средства в фондовый рынок, он продавал свои акции, — Джозеф сделал ставку на падение рынка и вышел из «черного вторника» в плюсе», — говорит Яков Воронин.

Джордж Сорос, Майкл Берри и еще несколько десятков известных людей в свое время зарабатывали на шорт-селлинге немалые средства.

Самые громкие провалы шорт-селлеров

Один из самых известных случаев произошел в 2021 году, когда шорт-селлеры из Melvin Capital сделали ставку на обвал стоимости акций компании GameStop, но все произошло не просто наоборот — ценные бумаги бренда выросли в цене с $19 за штуку до $347. Общие потери инвесторов превысили невероятные $4,5 млрд. Среди пострадавших оказалась и компания Citron Research.

Другой яркий случай произошел в 2020 году, когда Дэвид Эйнхорн и ряд других инвесторов пытались заработать на вероятном падении акций Tesla. Тогда ценные бумаги выросли в цене на 743%, а шорт-селлеры получили соответствующий убыток, общий размер которых превысил миллиард долларов.

В 2019 году подобная история случилась с компанией Beyond Meat. Тогда многие шорт-селлеры планировали получить быстрые деньги на падении стоимости акций бренда, но те выросли на 600%, оставив многих игроков банкротами.

Short-sellers, investments Фото: pixabay.com

Как часто шорт-селлеры используют метод «компромата» и «информационной атаки», в том числе нацеленную на инвесторов, чтобы завалить акции компании? Преследуются ли шорт-селлеры законом или регуляторами?

«Как показывает объективная реальность — регулярно. Основная проблема в том, что это не всегда примитивные информационные «вбросы» о компаниях — шорт-селлеры используют посредников для создания нужных им материалов в более качественной форме: аналитические компании, исследовательские организации и другие структуры», — отмечает основатель и управляющий Адвокатского бюро «Якова Воронина».

По словам эксперта, дополнительные риски в этом аспекте могут спровоцировать многие вещи, в том числе и годовая отчетность «цели». Кибератаки — тоже один из актуальных способов получить желаемое. При этом инструментарий шорт-селлеров постоянно дополняется и улучшается, а современные технологии значительно упрощают им жизнь.

Что касается ответственности и преследования, все зависит от конкретной юрисдикции. В целом у регуляторов могут возникнуть вопросы к шорт-селлеру, если он продает «голо» (акции, которых у него нет), не соблюдает уже упомянутые требования по уведомлению о «коротких» операциях и манипулирует рынком.

Риски для шорт-селлеров зависят, опять же, от юрисдикции и обстоятельств дела: от штрафа и запрета заниматься определенными видами деятельности, до заключения. Например, в США, недавно Комиссия по ценным бумагам и биржам победила в суде над криптокомпанией Hydrogen, которая в том числе обвинялась в манипулировании рынком. Компания теперь обязана выплатить штраф в $2,8 млн, — приводит пример адвокат.

Распространено ли явление коротких продаж в Украине?

Официальной статистики по коротким продажам нет — это связано с отсутствием активного интереса со стороны регулятора в этом вопросе. В свою очередь, такое положение вещей отсылает нас к низкому уровню интереса среди непосредственных инвесторов в Украине, ведь если бы он был актуальным — игнорировать этот вопрос государственные органы не стали бы.

По словам Воронина, в общем, в украинском инвест-пространстве этот вид финансовых операций пока не нашел широкий круг своих ценителей, и на это есть свои причины, — добавляет эксперт. Связаны они со многими вещами: от необходимости иметь глубинное понимание рынка и специфические аналитические навыки, до проблем ликвидности и эффективности нашего фондового рынка. Кроме того, механизм займа ценных бумаг у нас не слишком удобен.

Short-sellers, investments Фото: pixabay.com

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Что такое ликвидация в трейдинге и как ее избежать

«Если рассматривать трейдинг и явление «коротких» продаж в мировых масштабах — украинский контекст здесь довольно сложно отследить. Как по мне, популярность этого инструмента среди украинских инвесторов на внешнем рынке соответствует среднестатистическим мировым тенденциям, однако сейчас, конечно же, с поправками на войну», — говорит господин Яков.

Какими технологиями пользуются шорт-селлеры и как компании защищаются от «инвестиционных хищников»

Что касается технологий — шорт-селлеры следят за новинками. Сейчас они, похоже, будут делать основную ставку на широкую имплементацию искусственного интеллекта. При этом, это общий и довольно гибкий тренд — он точно облегчит им аналитическую работу, анализ данных, оптимизацию их стратегий. ИИ может помочь им более эффективно делать ставки, управлять своими предложениями и реагировать на изменения рынка.

По мнению основателя адвокатского бюро, шорт-селлеры ставят ставку, основываясь на вероятных причинах снижения стоимости акций. Это может быть практически что угодно: от неудовлетворительной финансовой отчетности и неожиданного судебного дела, до появления новой компании и изменения конкурентной среды в конкретной сфере.

Что касается защиты от «коротких» продавцов, все зависит от того, в чем именно проблема. Если шорт-селлер распространяет ложную или вводящую в заблуждение информацию — надо обращаться в суд. Также, как вариант защиты компании от шорт-селлеров — купить часть собственных акций обратно, чтобы уменьшить общее их количество и поднять стоимость на рынке. Или увеличить дивиденды — это поднимет стоимость удержания шорт-селлером позиции. В общем вариаций и путей хватает, но основа — это эффективное корпоративное управление, финансовая отчетность и прозрачность для акционеров».

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:

Стартапы Web3 получат дополнительный источник инвестиций — Mantle Core создаст собственный фонд

О борьбе с инфляцией в мире и актуальных инвестиционных инструментах. Интервью с Ильей Кошелевым, экспертом финансовой компании Activitis

Самые дорогие финансовые ошибки в истории

По материалам investopedia.com, schwab.com, nerdwallet.com.