Боротьба з інфляцією сьогодні є чи не найважливішим завданням
Ілля Кошелєв, керівник проєктів і програм фінансової компанії Activitis
Початок 2023 року приніс чимало нового фінансовій галузі світу і України зокрема. Це і нові тенденції на ринках, і нові плани, сподівання та прогнози щодо трендів в інвестуванні, і нові очікування інфляційних показників. Разом з тим людей різного достатку, рівня фінансової грамотності та ставлення до грошей хвилює одне питання – у що можна інвестувати, щоб отримати дохід і бути хоча б мінімально впевненим у безпеці своїх вкладень. Про усе це ми поговорили з Іллею Кошелєвим, керівником проєктів і програм української фінансової компанії Activitis. Тож далі в інтерв’ю – про цьогорічні тенденції на фондовому ринку, про інвестиційні тренди в Україні, а також про те, як перевірити компанію, в акції якої плануєте вкластися.
– Які тенденції можна відстежити на фондовому ринку станом на початок 2023 року?
– Багато інвесторів приділяють увагу протистоянню Федеральної резервної системи США високій інфляції. Ключове завдання ФРС – перемогти інфляцію, зафіксувавши її на позначці, нижчій за 2%. У червні 2022 року інфляція становила високі, як для економіки Штатів, 9,1 %, а у січні 2023 року – 6,5 %. Відтак, протистояння з боку ФРС буде тривалим.
Інфляція сягнула пікових показників, насамперед, у зв’язку з порушенням ланцюгів поставок, яке у І кварталі 2020 року призвело до дефіциту товарів і, як наслідок, – до цінових спекуляцій. Водночас вплив на споживчу інфляцію, спричинену друком грошей для допомоги громадянам і бізнесу під час рецесії у період пандемії коронавірусу, був від’ємним, а через рік і до сьогодні становить лише третину від загальної структури.
З метою подолання інфляції ФРС збільшуватиме процентні ставки, що призведе до подорожчання кредитів. Це має ускладнити умови роботи бізнесу, сповільнити ріст заробітних плат та найм нових працівників.
Незважаючи на хвилю звільнень у низці провідних технологічних компаній, кількість безробітних у США залишається низькою – показник безробіття утримується на рівні 3,5%. Так само високим залишається співвідношення вакансій до числа тих, хто шукає роботу. Бізнес продовжує змагатися за кваліфікованих працівників шляхом підвищення заробітних плат, що, всупереч цілям ФРС, стимулює попит і споживання.
Найбільша інфляція, яку ми спостерігаємо зараз, це інфляція у секторі послуг, що складає 70% економіки США. Люди витрачають гроші на ресторани, освіту, інтернет, послуги у галузі краси та спорту. Принцип простий – у зв’язку з стабільним ринком праці та накопиченнями на протязі пандемії люди мають можливість витрачати кошти на зростаючі в ціні товари, таким чином стимулюючи зростаючу інфляцію.
Варто зазначити, що у боротьбі з інфляцією бере участь не тільки монетарна політика ФРС, а й фіскальна, знижуючи торгові бар’єри – тобто митні платежі. Це стабілізує пропозицію і регулює ціни на товари.
– У що, у такому випадку, є сенс інвестувати і чому?
– У період слабкого економічного зростання та високої інфляції варто розглядати сектори зі стійким попитом. Деякі сектори, такі як охорона здоров’я, споживчі товари першої необхідності та комунальні послуги, зазвичай менше піддаються впливам економічних спадів та можуть забезпечити більшу стабільність для вашого портфеля напередодні нової рецесії. Таким компаніям вдається перекласти додаткові витрати, спричинені інфляцією, на споживачів. Прибутки продовжують зростати, тоді як ринкові оцінки зберігаються.
– Чи може статися таке, що підвищення облікової ставки ФРС ніяк не допоможе у стримуванні інфляції?
– Усе залежить від послідовності дій. Заходи ФРС прозорі, їхня логіка базується на макропоказниках. Якщо складається ситуація, коли підняття ставки ФРС не призводить до бажаного зниження інфляції, ставка може бути піднята ще вище, або утримуватися, доки необхідний ефект не буде досягнутий.
Зараз ми бачимо, що попит зменшується, заробітні плати та ціни зростають трохи повільніше, ніж раніше. Тим не менш, ще зарано припускати, що без подальшого посилення грошово-кредитної політики інфляція впаде до цільового рівня ФРС у 2%.
ФРС намагається знайти оптимальний шлях між оголошенням перемоги над інфляцією та надто сильним стримуванням попиту. Перше може призвести до закріплення інфляції вищою за цільовий рівень, а друге – до нової рецесії в економіці.
– Що, на вашу думку, буде актуальним на ринку протягом цього року?
– Ключові тенденції – це боротьба з інфляцією та реакція ринку на неї.
ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Як після перемоги Україна посилюватиме економіку і відновлюватиме бізнес: Думка експертів ринку
– А як щодо України – які тенденції в інвестуванні пануватимуть у поточному році? Куди українцям варто вкладати гроші?
– Найбільш доступними є державні та військові облігації, дохідність яких сягає 19% річних і звільняється від оподаткування. Вони дозволяють частково захиститися від інфляції у гривні.
Ризиковому інвестору можна розглянути корпоративні облігації. Аби бути привабливими, вони дають більшу дохідність – 23-26% річних, але вкрай важливо проаналізувати діяльність та продукти компанії, фінансову звітність та мету залучення коштів.
Не менш ризиковими залишаються акції публічних українських компаній, вартість яких впала на 50% від довоєнної через ризики втрати Україною доступу до виробничих територій та портів. Наслідком останнього стане збільшення витрат на логістику та втрата джерел доходів. Крім того, значну роль відіграють політичні ризики та ризики руйнувань внаслідок терористичних актів. Розглядати акції українських публічних компаній варто відповідно до вашої оцінки цих ризиків з урахуванням фінансової стабільності компанії.
Часто увага приділяється золоту, нерухомості або ж сировинним товарам. У 2022 році тільки інвестиція у сировинні товари надала прибутковість 7% за товарним еталоном ETF DBC. Золото також непогано проявило себе, знизившись у ціні на 5%, що небагато відносно усього ринку. Нерухомість трималася в плюсі на початку 2022 року, але зі зростанням відсоткових ставок еталонний ETF IYR різко знизився на 21% з початку року.
Також перспективним напрямом є краудінвестінг – один із різновидів краудфандингу, тобто колективного фінансування через інвестиційні платформи. Цей вид інвестицій дає можливість отримати інвестиційний сертифікат, підкріплений певним активом у пайовому фонді. Таким чином, група невеликих роздрібних інвесторів «увійдуть» у портфелі, цілеспрямовано фінансуючи певний вид діяльності або придбавши актив для отримання дивідендів. Доходи ж з дивідендів оподатковуються за меншою ставкою відносно податку на доходи фізичних осіб і становлять 9% та 1,5% військового збору.
ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ: Що насправді змінить законопроєкт про оподаткування платіжних систем: Думка юристів та експертів фінансового ринку
– Часто експерти кажуть, що під час великих криз дорожчають акції люксових брендів, адже, мовляв, бідні біднішають, а багаті (котрі, власне, і купують речі люксових брендів) багатшають. Чи це так?
– У період криз збідніти може кожен, і це залежить від того, як складений і як керується інвестиційний портфель. Звісно, існують певні галузі, де попит залишається більш стійкими незалежно від рівня інфляції та росту економіки. Люксові бренди є прикладом сегменту, де споживач може довгий час не звертати уваги на наслідки кризи в межах свого стилю життя. Як наслідок – компанії продовжують отримувати стабільні прибутки.
– Як зрозуміти, в акції яких компаній (світових та українських) варто вкладатися?
– Насамперед потрібно проаналізувати діяльність компанії на основі її річних звітів. Мета такого аналізу – визначити ключові моменти:
- що компанія продає;
- якою є структура цих продажів;
- якою є структура дохідності кожного з продуктів;
- що впливає на продажі;
- на яких ринках відбувається реалізація.
Потрібно розуміти питому вагу кожного з ринків збуту, адже деякі політичні та економічні чинники в окремих регіонах впливатимуть на рівень ризику, який ви приймаєте на себе. Поглиблення у те, як функціонує компанія, дозволить визначити не лише джерела її доходів, а й те, від якої сировини та постачальників залежить її діяльність. Наприклад, розглядаючи інвестицію у Tesla, окрім дослідження електромобілів конкурентів, їх собівартості, кількості продажів та макроекономічних даних, що на них впливають, треба мати розуміння про ринок видобування літію, виробництва напівпровідників та інших компонентів, які використовуються для створення автомобіля.
Також важливо вивчити R&D (research and development – дослідження і розробки), розуміти, у які технології вірить та куди спрямовує гроші компанія.
Потім варто проаналізувати фінансову звітність, зрозуміти скільки вільних грошей і яке навантаження за борговими зобов’язаннями має компанія.
Далі потрібно проаналізувати ефективність роботи компанії з огляду маржинальності: стається так, що компанія має величезну виручку, але через, скажімо, дуже дорогу логістику або неоптимізовані витрати її маржинальність низька. Всі ці показники компанії потрібно порівнювати з показниками компаній-конкурентів, аби розуміти, хто домінує і перебуває у більш сприятливому становищі.
Ще один крок, який допомагає визначити зростання компанії, – це визначення драйверів зростання. Потрібно аналізувати причини, які вплинули на ріст чи падіння вартості акцій компанії. Це допоможе зрозуміти чого надалі очікувати залежно від умов. Якщо їхня вартість падала або зростала, необхідно з’ясувати чому.
Особливу увагу варто приділити оцінці справедливої вартості компанії, яка вираховується за допомогою мультиплікаторів. Існують різні моделі, які дозволяють оцінити справедливу вартість компанії. Оцінка може бути розрахована мультиплікатором EV/EBITDA, який є відношенням вартості компанії (Enterprise Value) до отриманого нею прибутку до вирахування відсотків, податку на прибуток і амортизації активів (EBITDA). Також можна використати коефіцієнт Price/Earnings — фінансовий показник, рівний відношенню ринкової капіталізації компанії до її річного прибутку.
Це «швидкі» методи, які дають миттєву, хоча й не надто точну, оцінку порівняно зі складнішими моделями дисконтування грошових потоків, які намагаються визначити вартість інвестицій сьогодні, на основі прогнозів того, скільки грошей ці інвестиції принесуть у майбутньому (Discounted Cash Flow).
– Що робити новачку, якщо у нього не виходить якісно проаналізувати усі перераховані показники компаній?
– Якщо людина не готова витрачати час на аналітику, можна покластися на зведені розрахунки інвестиційних компаній, таких як, наприклад, Morgan Stanley, J.P. Morgan, Goldman Suchs чи Bloomberg. Можна також скористатися фондовими індексами, обравши галузі, які вважаєте найбільш перспективними. Зараз це сектор споживчих товарів першої необхідності, галузь охорони здоров’я (ліки, медичні послуги та обладнання) – своєрідні гавані, що рятують капітал в умовах стагнації.
Безперечно, краще робити власний аналіз, доповнюючи його аналітикою досвідчених інвесторів. І найголовніше – треба розуміти, що вкрай вважко успішно інвестувати, вірячи у якусь компанію лише на основі своєї інтуїції або симпатії.
ЧИТАЙТЕ ТАКОЖ:
Telegram
Viber